上海/新加坡，2023年6月14日- 债券市场对中国和全球利率的走势持不同看法，对中国实行降息而美国实行加息进行投机，并促使银行和中国企业为人民币走弱做准备，因为北京方面推出更多刺激措施。由于国内外需求疲软，中国的疫后经济复苏受阻，人民币上个月跌破备受关注的兑美元七元关口后一直没有止住下跌势头。
本周，受到中国关键利率意外降低的影响，人民币兑美元跌至六个月低点，使得中国和美国的十年期主权债收益率之间的差距达到去年11月以来的最大水平。与英国收益率的差距是16年来的最大。这种情况，即中国的利率低于美国的利率，与过去十多年高增长的情况完全相反，过去的情况是中国的收益率高于西方市场。
这一情况没有随着疫情的消退而逆转，使许多人措手不及。人民币最近的快速下滑速度以及企业囤积美元的风险，导致投资银行削减了对人民币的预测，并使分析师们看到了未来的风险。“（人民币）受到结构性负债压力的制约，将继续受到压力，这包括外国组合投资债券流入和企业出售美元的支持性流量，”摩根大通的分析师在一份报告中表示。
“中国人民银行对货币贬值的容忍度……也为进一步贬值提供了空间。”摩根大通最近将人民币年底预测下调，从每美元6.85人民币下调至每美元7.25人民币。人民币今年迄今已贬值近4%，本周三兑美元汇率为7.1674人民币/美元，成为表现最差的亚洲货币之一，因为中国广为宣传的疫后复苏迅速失去动力。一些投资银行预计，人民币年底可能贬值至7.3的水平，这是去年11月中国关闭边境并实施严格的卫生政策导致经济活动受到干扰时的水平。
这将意味着进一步贬值1.8%。中国人民银行未立即回应路透社关于银行下调人民币预测或企业定位对货币风险的评论请求。
风险因素
政策行动和预期推动利率和货币市场同步运动，预期西方经济体将继续努力控制通胀并保持紧缩政策，而中国将努力复制疫前的增长。即使美联储在周三稍后按预期保持利率稳定，交易商们也预计美国利率将保持较高水平的时间较长，而且越来越多的人预计中国将维持较低的利率或进一步降低利率。
本周，中国降低了逆回购利率和商业银行的另一项短期现金利率，被视为进一步宽松政策即将到来的信号。路透社对分析师的调查显示，预计中国人民银行将在周四降低中期贷款成本，许多市场观察人士预计下周还将有基准贷款利率下调。
据知情人士透露，有关部门还指导国有银行降低美元存款的利率，以鼓励出口商将庞大且不断增长的美元资金转换为人民币。根据摩根大通的估计，中国企业在过去一年中积累了242亿美元的“多余”美元储蓄，使中国的外汇存款总额在5月底达到8518亿美元。
可以肯定的是，即使将其中一部分转换为人民币也应该是支持性的，而远期市场暗示交易商对人民币的看法远不如银行预测的看跌。“降低美元存款利率将起到逆周期措施的作用，”华侨银行大中华区研究负责人谢泽宇表示，并阻止借人民币购买美元。
然而，交易商和分析师表示，企业不太可能按照当局的意图行事，甚至可能将其资本转移到中国以外的离岸账户。标准隔夜美元利率（SOFR）周三交投在5.05%，比中国大型银行的美元存款利率上限高出75个基点，显示美元在海外可以获得更高的利息。
“企业可能越来越倾向于将美元收入存放在离岸账户中，”法国兴业银行亚洲宏观策略师Kiyong Seong表示。他说：“资本外流是今年下半年人民币进一步贬值的明显风险因素”，降低美元存款利率会带来这样的风险。
