新加坡，2023年10月27日-美元背后的力量：日元失去吸引力，市场焦虑政策转变！投资者正逐渐放弃对日元大幅上涨即将来临的观点，尽管押注表明日本的政策转变可能会在下周即将到来。渐渐地，认为日元是对抗美元最清晰的赌注 – 随着日本升息而美联储降息，注定会飙升的观点已经褪去，因为美元的顽强表现主导了交易。
结果之一是美元/日元现货和期权市场出现了不安的平静，因为交易员不再等待日元反弹。另一个结果是日元作为融资货币和避风港的吸引力下降，因为干预的风险一方面，政策转变另一方面使日元处于僵局。
“年初的时候，每个人都认为美元/日元会升至120，”香港美国银行亚太外汇交易主管帕特里克·劳说道。“但现在，很少有人会期望它下降那么多。”由于美国和日本利率之间的差距扩大，日元对美元贬值了13％，目前150附近，接近了去年政府干预的151.94的三十年低点。
9月份日元的实际有效汇率指数为72.4，是自1994年国际清算银行记录以来的最低水平，低于日本银行追溯到1970年的任何预测。但即使在日本银行在7月迈出政策正常化的一步并放松了债券收益限制后，日元仍然下跌 – 这引发了关于是否可以建立在更高日本利率基础上的持续涨势的疑问。
期权价格显示市场没有准备好，或者不愿意押注很快会发生任何戏剧性的反弹。在10月31日的中央银行会议前，一周隐含波动率大幅上涨。然而，在大多数期限中，它在10月达到了18个月的低点，而偏斜度，可以衡量方向性押注，显示美元/日元看涨期权在今年以来相对受欢迎度稳步下降。
市场参与者说改变的是对今年日本将掌握日元走势的预期。“即使日本银行采取行动，你知道，它无能为力，”东京瑞穗证券首席货币策略师山本雅史说道。“它比美国收益波动小得多，”他说。“美元/日元是美国和日本收益差距的函数，而美国和日本的收益差距是美国经济的函数。”
慢慢来
在中东爆发战争推高了其他避险资产，如黄金和瑞士法郎的一个月内，日元几乎没有动摇，而关于日本银行不久将开始升息的猜测已经加剧。十年期政府债券收益率已稳步上升，接近政策制定者的1％容忍度上限。路透社对一些经济学家的调查显示，多数人预计政策转变最早将在下周的会议上发生，而大多数人认为短期利率将在明年升至正值。
然而，除了干预的风险，这似乎只是阻止了日元贬值，而不是推动了投资者在2023年初一开始为之准备的涨势。“几个月前，人们非常想谈论的是日元，”法国巴黎银行亚洲投资服务主管沙法利·萨奇德说道。
“最近，这个话题变得不那么紧迫，或者说远不那么紧迫了，”她说。当然，萨奇德表示，对于“搭便车”的兴趣正在减弱，即借日元卖出支付更高利息的货币，而投资者一直渴望长期持有日元资产。
长期股票投资者还表示，他们满意于不对冲货币，希望日元不会贬值，而最终的涨势将提升他们的回报。花旗银行已建议押注日元保持稳定更长时间。他们在一封电子邮件中建议购买看涨期权，押注日元兑美元将跌至153或155，或者如果保持不变则覆盖自己的成本，该策略师表示。
“市场对日本银行何时开始正常化政策的期望在我们看来过早，”他们说。“即将到来的日本银行会议可能会提醒人们，正常化将是缓慢的。”
